聯發科法說會後還能追嗎？營收創高、毛利率掉到 46.2%，我的四層查核表

💡 核心結論速覽 (TL;DR)

• 「腰斬」是誤傳：從媒體引述的波段高點約 4,970 元算到 7/29 那根 3,150 元，是跌約 3 成 7；算到 7/31 收盤 3,555 元只有 -28.5%。離腰斬還有一段距離，別被這兩個字影響判斷。
• 成績單是「營收創高、獲利變薄」：Q2 營收 1,521.83 億元年增 1.2%，但毛利率掉到 46.2%（年減 2.9 個百分點）、營業利益年減 22.2%、EPS 15.28 元低於去年同期的 17.5 元。
• 市場其實還沒投票：法說會下午 3 點開，台股 13:30 就收盤了。7/31 那根 +9.89% 是開會前的行情，真正的第一票要等 8/3 週一。
• 先做這件事再說：把「Q3 財測 1,522~1,598 億元、毛利率 46%」和「AI ASIC 第四季才量產」兩件事分開看，再用文末那張四層查核表對一次你手上的部位。本文只是資料整理，不是投資建議。

看盤 15 年，我最怕的不是股價跌，是「數字被講錯還被拿去做決定」。

這次聯發科法說會就是典型：財報是 7/31 下午 3 點公布的，但那天台股 13:30 就收盤了，收在 3,555 元、大漲 9.89%。於是滿螢幕都是「法說會利多噴出」的說法——可是市場根本還沒看到財報。

先給答案：這場聯發科法說會給出的是一張「營收撐住、獲利變薄、題材遞延到第四季」的成績單。營收 1,521.83 億元年增 1.2%，毛利率卻掉到 46.2%、營業利益年增率是負 22.2%。AI ASIC 是真的，但要第四季才量產。

我自己當沖過、波段過、也定期定額過，最後留下來的習慣只有一個：法說會不是拿來追高的，是拿來查核的。這篇就把我查核的順序完整攤開——包括那個被講到爛、但其實根本不成立的「腰斬」。

那，這些數字到底該怎麼一層層拆？

聯發科法說會講了什麼？先把 Q2 這張成績單釘死

直接給結論：Q2 的營收是撐住的，撐不住的是獲利品質。這兩件事必須分開看，否則你會被任何一邊的標題騙走。

2026 年 7 月 31 日這場聯發科法說會公布的第二季數字長這樣：

EPS 那一列的對照組是前一季的 15.17 元與去年同期的 17.5 元，上半年累計則是 30.45 元。單看這個數字，任誰都會覺得「賺超過一個半股本，很猛」。

但我在看法說會時養成的第一個動作，是把營收那一欄跟獲利那一欄分開排。營收年增 1.2%、季增 2.0%，屬於「有成長但很鈍」；營業利益卻是年減 22.2%。同一張表裡出現一正一負，通常代表成本端出了狀況，而不是需求端。

這跟我先前拆力積電那張上半年 EPS 4.08 元的成績單時遇到的陷阱剛好相反——力積電是「獲利漂亮但一半來自賣廠」，聯發科則是「獲利誠實但被成本吃掉」。兩種都會讓 EPS 這個單一數字失真。

你的下一步：把上面這張表存起來，等 8 月中月營收、以及第三季財報出來時再對一次。營收成長率跟營業利益成長率的方向如果持續分岔，就是要重新評估的訊號。

聯發科法說會的關鍵矛盾：營收創高、獲利卻年減，毛利率 46.2% 在說什麼

核心答案：46.2% 的毛利率不是崩掉，是被「產品組合」跟「供應鏈成本」一起往下壓的結果，而且公司自己說了不打算靠漲價把它拉回來。

先把數字放好。毛利率 46.2%，比前一季只少 0.1 個百分點，看起來穩；但跟去年同期比少了 2.9 個百分點。營業費用 474.4 億元、佔營收 31.2%，其中研發就吃掉 393.61 億元。

研發燒錢這件事，我個人是完全不會扣分的——2 奈米、AI ASIC、跟輝達合作的 PC 處理器，哪一項不燒錢？真正值得記下來的是財務長顧大為在法說會上的說法：「我們並不是要透過價格調整提高毛利率，目標是維持毛利率。」

這句話我讀了兩遍。因為市場對這類公司最常見的期待，是「成本漲了就轉嫁出去、毛利率順勢往上」。但公司親口把天花板設在「維持」，等於直接跟這個期待唱反調。

老實說，我反而覺得這是誠實的。晶片這門生意的定價權在客戶手上多過在自己手上，敢在法說會上講「我不靠漲價」的，通常比喊「明年毛利率一定回升」的可信。

但誠實不等於利多。對你來說，這句話的意思很直接：短期內不要把「毛利率回升」放進你的假設裡。如果你的持有理由是「毛利率會修復所以獲利會跳」，那這場聯發科法說會其實是打臉你的。

成本這條線怎麼追？我的做法是回頭看上游。記憶體與晶圓代工的報價是整條鏈的地板價，這部分我在拆美光財報與 HBM 那篇裡有整理過一組指標，可以直接套用來判斷成本壓力是變大還是變小。

聯發科股價真的「腰斬」了嗎？我把這條線算給你看

先把結論說死：沒有腰斬。用媒體引述的今年波段高點約 4,970 元去算，跌到 7/29 那根 3,150 元是 -36.6%，跌到 7/31 收盤 3,555 元是 -28.5%。兩個數字都離 -50% 有一大段。

我會特別花一段講這個，是因為「腰斬」這兩個字的殺傷力太大了。它會讓你在心裡預設「已經跌夠深了、應該有反彈空間」，然後在錯誤的基準上做決定。

把三個可查的價位排一次你就懂了：

• ❶ 今年波段高點（媒體引述）：約 4,970 元——這是唯一一個我沒能找到第二個獨立來源的數字，所以只當參考基準。
• ❷ 7/29 收盤 3,150 元（單日 -4.98%）：距高點 -36.6%，這波最深的一根。
• ❸ 7/30 收盤 3,235 元：距高點 -34.9%，止跌。
• ❹ 7/31 收盤 3,555 元（+9.89%）：距高點 -28.5%。

順帶一提，7/29 到 7/31 這兩天累計漲 12.86%——3,150 乘以 1.1286 剛好是 3,555，數字自己對得起來。我做查核時很喜歡這種可以自洽驗算的組合，因為只要有一個數字被抄錯，這個乘法就會對不上。

要提醒的是，4,970 元這個高點我只找到單一媒體來源，所以我在文中一律寫成「媒體引述」，不當成本站確認過的數字。你自己要更嚴謹的話，臺灣證券交易所的個股日成交資訊可以查到每個交易日的實際高低點，那才是最終依據。

這個「先驗證數字再做決定」的習慣，跟我當時處理台積電法說會後 ADR 到底跌 2.32% 還是傳言的 5%是同一套。連數字都是錯的決策，運氣好才會對。

7/31 那根 +9.89%，其實不是聯發科法說會的功勞

這是我認為這次最容易被誤讀、也最少人講的一件事：台股 13:30 收盤，法說會 15:00 才開始。所以 7/31 收盤那根 +9.89%，發生在財報公布之前。

把時間軸攤平會更清楚：

• ❶ 7/29：收 3,150 元，單日重挫 4.98%，市場情緒最悲觀的一天。
• ❷ 7/30：收 3,235 元，止跌反彈。
• ❸ 7/31 13:30：收 3,555 元、漲 9.89%——這是對法說會的預期，不是對法說會內容的反應。
• ❹ 7/31 15:00：法說會召開，Q2 財報與 Q3 財測正式公布。
• ❺ 8/1、8/2：週末休市。市場整整憋了兩天。
• ❻ 8/3（週一）：法說會後的第一個交易日，這才是市場真正投的第一票。

你有沒有發現，你現在讀到的所有「法說會後怎麼看」的分析，其實都還沒看到市場的答案？包括這篇。

我覺得這反而是件好事。大多數散戶最痛苦的處境，是股價先跳了、你再回頭找理由解釋，最後理由都變成追高的藉口。這次是難得的相反狀況：資訊完整、但價格還沒動。你有一個完整的週末可以好好想，而不是在跳動的紅綠燈裡做決定。

所以如果你問我這個週末該做什麼，我的答案是：不要研究週一會漲會跌（沒有人知道），而是先把「我當初買它的理由是什麼」寫下來，再對照這場聯發科法說會有沒有推翻那個理由。理由沒被推翻，週一的紅黑就跟你關係不大；理由被推翻了，那才是要處理的事。

這種「先想清楚下車條件再想上車」的順序，我在用 5 個問題過濾每個題材的那篇裡寫得更完整，追題材的人特別容易漏掉這一步。

聯發科 Q3 財測怎麼讀？1,522~1,598 億元與毛利率 46% 的訊號

結論先講：Q3 財測的重點不在營收區間，在毛利率那個「46%」——它等於公司把上一季的水準原地延續，沒有給修復的承諾。

這張表我看第一眼的感覺是：幾乎是把 Q2 複製貼上。營收下緣 1,522 億元，跟 Q2 實際的 1,521.83 億元只差 0.17 億；毛利率 46% 對 46.2%；費用率 31% 對 31.2%。

年增 7~12% 這個數字比季增好看很多，但要小心——那是因為去年同期基期低，不是因為今年第三季有多強。看年增判斷動能、看季增判斷當下，兩個要一起看。

執行長蔡力行在會上的說法是「智慧裝置平台的成長可望抵銷手機業務影響」，全年以美元計的營收預期是高個位數百分比成長。「抵銷」這個動詞很關鍵，它承認了手機那邊是往下的。

我會怎麼用這張財測？當成打分基準，不是當成預測。等 10 月第三季財報出來，實際數字落在區間的哪一端，會比任何分析師的評語都誠實。落在上緣代表智慧裝置真的接住了；落在下緣或低於下緣，代表「抵銷」失敗。

AI ASIC 是實單還是題材？Q4 量產、20 億美元與 2027 市佔目標

直接回答：是實單，但是「未來式」的實單。首款客製化 AI 加速器要到 2026 年第四季才量產，不是現在。

法說會上跟資料中心相關的三個數字，我覺得該一起記：

• ❶ 首款 AI ASIC 第四季量產——時間點明確，但這一季（Q3）的財測裡它幾乎沒有貢獻。
• ❷ 2026 年資料中心營收目標突破 20 億美元——這是全年目標，不是已實現金額。
• ❸ 2027 年資料中心市佔目標上修到 15~20%（原本是 10~15%）——這是這場法說會裡少數「往上修」的東西。

第三點才是我認為真正的新資訊。營收目標媒體都在寫，但「市佔目標從 10~15% 上修到 15~20%」代表公司對自己在這個賽道的位置更有把握了，這種上修通常不會空口說。

另外兩條產品線也一起釐清時間：2 奈米旗艦 SoC 是第三季放量；與 NVIDIA 合作的 RTX Spark Windows PC 處理器，要到 2026 年末的假期銷售季才出貨。

所以你會看到一個很清楚的節奏：Q3 靠手機晶片撐、Q4 才輪到 AI ASIC 跟 PC。這也是為什麼 Q3 財測看起來這麼平——真正的題材都排在後面。

我踩過的坑就在這裡。前幾年我曾經在一檔公司公告「取得大單」的隔天就進場，結果那張單要一年半後才認列營收，我抱了三個月抱不住，賣在低點，後來它才慢慢走上去。那次之後我養成一個硬規定：看到利多，先問「這筆錢什麼時候進損益表」。問不出時間點的，一律當題材看。

這套「分清實單與題材」的拆法，我在拆 AI 伺服器 CCL 概念股、台積電 2 奈米概念股與半導體封裝的 FOPLP、CoWoS 那條線時各用了一次，邏輯完全共用。

這場聯發科法說會最被低估的一件事：手機不再是第一大業務

這是這場聯發科法說會裡我覺得最被低估的一件事：智慧裝置平台的營收占比升到 53%，超越手機（降到 41%），成為第一大業務。

你想想這句話的重量。一家大家腦中還貼著「手機晶片公司」標籤的公司，手機已經不是它最大的一塊了。

我朋友前陣子問我要不要買，理由是「手機換機潮快到了」。我當下沒馬上回答，因為我要先確認他的理由跟公司現在的樣子還對不對得上。看完這次占比數字，答案很明顯：他的持有理由已經有一半不成立了。不是說不能買，而是他該換一個理由，並且換一組追蹤指標。

對讀者來說，這件事的實務意義是：

• ❶ 如果你追蹤的是手機出貨量，你現在只掌握了約四成的營收動能。
• ❷ 智慧裝置平台涵蓋的範圍更雜（家用、車用、邊緣運算等），沒有像手機出貨量那樣單一好用的先行指標，追蹤成本變高。
• ❸ 這也解釋了為什麼毛利率往下——業務組合換了，平均毛利自然會被重新洗牌。

我自己會把這件事記在筆記本上，標成「持有理由需要更新」。這種結構性的變化不會讓股價當天怎麼樣，但它會決定你未來一年在看哪一組數字。

聯發科法說會後我會怎麼判斷？散戶追高前的四層查核表

再強調一次，我不會告訴你買或賣，也不會給任何目標價。但我可以把看盤 15 年養成的判斷順序完整給你，你照著問自己四題：

這張表適合誰：手上已經有部位、想知道要不要續抱的人；或是被「法說會後還能追嗎」這個問題卡住的人。

不適合誰：想找進場點位或目標價的人。這張表不會給你價格，它只會告訴你「你的假設還站得住嗎」。真的想要價格判斷，那需要的是你自己的資金規劃與風險承受度，不是一篇文章。

成本面提醒：如果你考慮的是用 ETF 分散單一個股風險，記得先確認該檔 ETF 的經理費、保管費與成分股權重，這些在發行商官網都查得到。我在整理 AI ETF 四大類 7 檔對比那篇裡有把費用與曝險方式並排，可以拿來對照。

如果你手上不只這一檔，而是一整籃 AI 供應鏈的部位，我另外整理過一份追供應鏈題材前該查的 7 個查核點，可以直接拿來一檔一檔過。

下一步：四層都問過一遍，再決定要不要動作也不遲。真的過不了任何一層，最省力的處理方式是「先不動」——不動也是一種決定。

想自己做法說會功課，我會用哪些官方入口與工具

先給結論：官方原始檔一定要自己下載，AI 只能拿來加速閱讀，不能拿來代替查證。

我的固定路徑是這樣：

• ❶ 公司投資人關係頁：聯發科財務資訊專區可以下載季度財報與法說會資料，這是第一手。
• ❷ 公開資訊觀測站：重大訊息與財報查詢，公司說過什麼、什麼時候說的，這裡有時間戳。
• ❸ 臺灣證券交易所：個股每日成交資訊，用來驗證任何媒體引用的價格。

拿到 PDF 之後，我會把它丟進 Gemini Notebook（原 NotebookLM，2026 年 7 月改名） 或 Claude 做初步整理，但有一條規矩我從來沒破過：凡是要寫進判斷的數字，一律回原始 PDF 用眼睛再看一次。

為什麼這麼堅持？因為我實測過，AI 最常犯的錯不是瞎掰，是把「累計數字」當成「單季數字」、把「財測區間」當成「實際結果」。這兩種錯誤讀起來都非常合理，但會直接讓你的判斷歪掉。我把整個實測過程寫在用台積電財報測 Claude、ChatGPT、Gemini、Grok 誰最會瞎掰那篇，也另外整理過用公開資訊觀測站做 5 步交叉對表的 SOP。

順便提醒防詐這件事：法說會前後是投資詐騙最活躍的時候，各種「內線群組」「老師帶單」會用真的法說會數字包裝。台灣的證券投顧事業必須經過金管會核准，可以直接上官網查名單；接到可疑投資邀約，撥打 165 反詐騙諮詢專線查證。任何保證獲利的說法，一律是假的。

FAQ 常見問題

聯發科法說會後還能追嗎？

這是你自己的決定，本文不給買賣建議也不提供目標價。但我會提醒兩件事：第一，7/31 收盤那根 +9.89% 發生在法說會之前，不代表市場對財報的評價；第二，Q3 財測基本上是把 Q2 原地延續，真正的題材（AI ASIC、PC 處理器）排在第四季。追之前先用文中四層查核表確認你的持有理由還在不在。

聯發科股價為什麼跌？跟這次法說會有關嗎？

時間上沒有直接關係。這波回檔發生在法說會之前，7/29 收在 3,150 元，隨後兩天反彈到 3,555 元。從基本面看，比較合理的解釋是獲利品質變化——營收年增 1.2%，但毛利率年減 2.9 個百分點、營業利益年減 22.2%。至於市場怎麼消化這場法說會，要等 8/3（週一）的第一個交易日才知道。

AI ASIC 和 2 奈米，哪個對聯發科今年財報影響比較大？

以 2026 年來說是 2 奈米。旗艦 SoC 第三季就放量，會反映在 Q3 與 Q4 營收；AI ASIC 要第四季才量產，貢獻集中在年底那一季，而且公司給的 20 億美元是資料中心全年營收目標，不是單一產品。想抓 AI ASIC 的實際貢獻，比較合理的觀察點是 2027 年，以及那個上修到 15~20% 的市佔目標達成度。

聯發科法說會的數字要去哪裡查最準？

優先順序是：公司投資人關係頁的財務資訊專區（原始財報與法說會資料）→ 公開資訊觀測站（重大訊息與時間戳）→ 臺灣證券交易所（每日成交資訊驗證價格）。媒體標題的數字一律當成「線索」而不是「依據」，這次的「腰斬」就是例子。

買不下手單一個股，用 ETF 參與這類 AI 供應鏈可行嗎？

ETF 確實能分散單一個股的財報風險，但它換來的是另一組問題：你要確認的變成成分股權重、經理費與追蹤誤差，而不是單一公司的毛利率。兩條路都要做功課，只是功課的科目不同。決定前先去發行商官網查公開說明書，不要只看廣告文案上的年化數字。本段同樣不構成投資建議。

結論：這場聯發科法說會真正告訴你的事

繞了一圈，我的總結是：聯發科交出了一張「守成」的成績單，然後把成長的故事排在第四季。

營收 1,521.83 億元年增 1.2%、Q3 財測幾乎複製 Q2、毛利率目標是「維持」不是「回升」——這三件事加起來，說的是同一句話：現在這一季不是衝刺季。而 AI ASIC 第四季量產、資料中心 2027 市佔目標上修到 15~20%、智慧裝置平台已經佔了 53%，說的則是另一句：這家公司正在換引擎。

至於「腰斬」，它從頭到尾都不是事實。我花一整段把它算給你看，不是為了糾正誰，而是因為我看過太多人在錯的基準上做對的動作，然後把運氣當成能力。

最後再說一次：本文只是公開資料的整理與框架分享，不是投資建議，也不構成任何個股推薦或買賣依據。我不知道週一會怎麼走，沒有人知道。我唯一能給你的，是那張讓你在開盤前想清楚的查核表。

如果你也習慣在做決定前先把數字釘死，我拆特斯拉那張「營收創高卻崩 14.5%」的財報用的是同一套順序，兩篇對照看會更清楚這個框架怎麼複用。想多認識我怎麼看這些題目，也可以看看我的自我介紹。

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參考資料

• 聯發科投資人關係——財務資訊與季度財報暨營運說明會（公司官方一手來源）
• 公開資訊觀測站（財報、重大訊息與法說會公告查詢）
• 臺灣證券交易所（個股每日成交資訊，價格驗證用）
• 金融監督管理委員會（證券投顧事業合法名單查詢）
• 165 全民防騙網（投資詐騙查證與通報）